節(jié)后以來,螺紋期貨持續(xù)強(qiáng)于現(xiàn)貨,期現(xiàn)基差持續(xù)縮小,截止本周四午后收盤,螺紋主力合約收3521元/噸,較昨日漲0．43%,期現(xiàn)基差僅為3元/噸,較節(jié)前最后一個(gè)交易日(1月23日)大幅縮小約300元/噸,螺紋主力期現(xiàn)貨已然達(dá)到平水狀態(tài)。筆者認(rèn)為螺紋期貨強(qiáng)于現(xiàn)貨的格局或?qū)⑥D(zhuǎn)變,后期無論是以期現(xiàn)同漲,現(xiàn)貨漲幅大于期貨,或者以期現(xiàn)同跌,現(xiàn)貨跌幅小于期貨的方式,螺紋現(xiàn)貨表現(xiàn)總歸將強(qiáng)于期貨。

節(jié)后螺紋期貨持續(xù)強(qiáng)于現(xiàn)貨的核心原因應(yīng)是現(xiàn)貨市場(chǎng)受公共衛(wèi)生事件影響,需求恢復(fù)受阻,庫存持續(xù)高速累積,庫存壓力壓制現(xiàn)貨價(jià)格,現(xiàn)貨價(jià)格無力明顯上漲,而期貨市場(chǎng)憑借市場(chǎng)對(duì)延遲的需求或?qū)⒃?、5月集中釋放的預(yù)期,頂住現(xiàn)貨的壓力及疫情的陰霾,逆勢(shì)上漲,并帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格被動(dòng)小幅上漲,且明顯強(qiáng)于現(xiàn)貨。

但隨著時(shí)間的推移,市場(chǎng)已然發(fā)生明顯變化。在國內(nèi)抗疫大戰(zhàn)取得明顯成效的背景下,各地紛紛鼓勵(lì)下游復(fù)工,市場(chǎng)成交逐漸走上正軌,尤其是本周以來,Mysteel監(jiān)測(cè)的全國237家建筑鋼材主流貿(mào)易商每日成交量明顯高于上周,且本周三日度成交量節(jié)后首次站上20萬噸大關(guān),雖有投機(jī)性需求存在,但不可否認(rèn),下游需求確是較前期有明顯好轉(zhuǎn)。目前已至三月中旬,無論是天氣明顯轉(zhuǎn)暖亦或是國內(nèi)疫情已被良好控制,均利于下游施工,需求將進(jìn)一步恢復(fù)。

在需求恢復(fù)的同時(shí),近幾周庫存增幅也逐步趨緩,根據(jù)Mysteel最新調(diào)研數(shù)據(jù),本周五大品種總庫存較上周僅增11萬噸,增幅明顯縮小,其中螺紋鋼總庫存增幅也明顯放緩。另外,近兩周五大品種表觀消費(fèi)以每周150萬噸左右的增量恢復(fù),而螺紋表觀消費(fèi)也以70萬噸/周以上的增量恢復(fù),本周五大品種表觀消費(fèi)已恢復(fù)至850余萬噸,螺紋表觀消費(fèi)也恢復(fù)至226萬噸。按照當(dāng)前需求的恢復(fù)速度,庫存見頂趨勢(shì)基本確立,預(yù)計(jì)最早將于下周開啟去庫通道。

如上述分析,當(dāng)需求恢復(fù),庫存開始去化時(shí),市場(chǎng)將由預(yù)期轉(zhuǎn)向現(xiàn)實(shí)。前期期貨強(qiáng)勢(shì)僅僅是借著疫情逐漸得以控制后需求爆發(fā)預(yù)期的東風(fēng)。當(dāng)現(xiàn)實(shí)到來,若需求如期集中爆發(fā),庫存高速去化,則現(xiàn)貨前期一直被庫存壓力壓制的情緒大概率釋放,開啟補(bǔ)漲行情,領(lǐng)漲期貨。而若需求未如市場(chǎng)之前報(bào)以極大期待地爆發(fā),那么預(yù)期被打破,期貨夢(mèng)碎,在較大的預(yù)期差下,期貨或領(lǐng)跌現(xiàn)貨。兩種情況下,現(xiàn)貨表現(xiàn)或均將強(qiáng)于期貨。