近期，神霧節(jié)能股份有限公司發(fā)布《關于公司股票可能因股價低于面值將被終止上市的第二次風險提示性公告》。同日，神霧環(huán)保技術股份有限公司發(fā)布《關于公司股票終止上市的公告》。神霧科技集團股份有限公司旗下的節(jié)能環(huán)保上市公司“雙子星”雙雙隕落，不禁令人唏噓不已。然而，這不是獨有的現(xiàn)象。據(jù)不完全統(tǒng)計，近幾年，被終止上市的節(jié)能環(huán)保企業(yè)還有華銳風電、盛運環(huán)保、天翔環(huán)境，已被暫停上市、面臨終止上市的凱迪生態(tài)、東方園林、碧水源、國禎環(huán)保、鐵漢生態(tài)等公司第一大股東紛紛變更為國企、央企。節(jié)能環(huán)保領域的龍頭企業(yè)、全國工商聯(lián)環(huán)境商會會長單位博天環(huán)境2019年度報告交出了上市以來的首個虧損超7億元的業(yè)績。節(jié)能環(huán)保企業(yè)到底怎么了？

除去企業(yè)自身的經(jīng)營管理原因，還在于節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的自身特點和國家整體的經(jīng)濟金融形勢。

節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)自身具有明顯的投資大、見效慢、投資回收期長、前期投入高等特點。產(chǎn)業(yè)發(fā)展對資金需求大、時間長、成本要求低，本身的財務脆弱性比較明顯，因此需要建立健全政策扶持體系以彌補內(nèi)部成本與外部成本、內(nèi)部收益與外部收益的差值，從而通過良好的市場制度予以資源配置。這其中，筆者認為除了傳統(tǒng)的財稅、金融、價格、技術等方面的支持外，應著重提升節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的估值。

一是推動提升節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)上市公司的估值。根據(jù)中證指數(shù)有限公司發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2020年6月23日，按照中國證監(jiān)會2012年發(fā)布的《上市公司行業(yè)分類指引》19行業(yè)中，有最新的靜態(tài)市盈率的18個行業(yè)中，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)所屬的“水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)”最新的靜態(tài)市盈率為24.85倍，從高到低排名為第9位；有最新的滾動市盈率的17個行業(yè)中，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)所屬的“水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)”最新的滾動市盈率為26.17倍，從高到低排名為第8位。從國內(nèi)上市公司行業(yè)的估值體系來說，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的估值整體居中；而國內(nèi)近幾年大熱的芯片、5G等產(chǎn)業(yè)所屬的“信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)”，最新的靜態(tài)市盈率為55.32倍，滾動市盈率為57.56倍，基本為節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的2倍，從高到低排名均為第4位。上市公司的估值，反映出整個經(jīng)濟社會對某個行業(yè)企業(yè)發(fā)展的前景的判斷。節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)作為提升資源能源利用效率、提升人們生態(tài)環(huán)境質(zhì)量的產(chǎn)業(yè)，與人的生產(chǎn)環(huán)境、生活質(zhì)量息息相關，需要提升其估值，增強其融資能力以促進發(fā)展，從而進一步改善生態(tài)環(huán)境。

二是推動提升節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)在國家的估值。據(jù)有關機構估算，到2020年末，中國節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值將超過8萬億元人民幣。根據(jù)《“十三五”節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》目標，到2020年，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重為3%左右。而發(fā)達國家節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)擁有雄厚的技術基礎和資金實力，占其國內(nèi)生產(chǎn)總值10%—20%，成為國民經(jīng)濟的重大支柱產(chǎn)業(yè)之一。節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)作為我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和重要的新的經(jīng)濟增長點，有必要提升其在國民經(jīng)濟的比重和估值。

可以借鑒的是中國芯片產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。2014年9月，國家工業(yè)和信息化部設立1300多億元的國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（即“國家大基金一期”），重點投資集成電路芯片制造業(yè)，兼顧芯片設計、封裝測試、設備和材料等產(chǎn)業(yè)。2015年2月13日，國家大基金一期向紫光集團旗下的芯片業(yè)務投資100億元，成為該基金成立以來進行的首個大規(guī)模投資。基金的投資方式包括公開股權投資、非公開股權投資、協(xié)助并購以及投資相關子基金公司等等。據(jù)統(tǒng)計，基金公開投資公司為23家，未公開投資公司為29家，累計有效投資項目達到70個左右。截至目前，國家大基金一期的成功募集與廣泛投資有效促進了我國集成電路產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，在制造、設計、封測、設備以及材料等領域都取得了良好的進展與有效的突破。2019年10月，規(guī)模超過2000億元的國家大基金二期也正式成立并開始運作。

節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)也可以采用國家大基金的模式。從國家綠色發(fā)展基金中設立專門的節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金，或者由生態(tài)環(huán)境部、工業(yè)和信息化部、發(fā)展和改革委員會等部門發(fā)起節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金，通過對節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)大手筆、戰(zhàn)略性的投資和扶持，為節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)注入國家信用、意志和決心，推動節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)在重大關鍵技術、裝備上取得良好進展和有效突破，在市場拓展和業(yè)務發(fā)展中獲得長遠的經(jīng)營實力，在投融資方面獲得強大的資金實力和信用評級。

節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)估值，既是一項金融的估值技術，更是一個社會的產(chǎn)業(yè)認知。它反映了節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的資信水平、融資能力，也反映了整個社會對節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)重要性的認識和行動。節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)需要主動適應產(chǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟的定位和整體經(jīng)濟的發(fā)展，做強做穩(wěn)，不斷提升經(jīng)營管理水平和資金實力，不斷鞏固可持續(xù)發(fā)展能力，形成強大的估值分母。國家也須通過理念的樹立、投資的實施、戰(zhàn)略性的投資，凸顯節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)外部經(jīng)濟性的價值，扶持節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)走向強大，拉升合理的估值分子。