近日，上海微創醫療服務機器人（集團）股份發展有限責任公司（下文簡稱：“微創醫療機器人”）日前已經通過港交所上市聆訊。

微創醫療機器人的背后，站著高瓴資本、CPE源峰、遠翼等明星投資者，估值高達250億人民幣，此輪IPO融資，預計募資規模在7至10億美元區間。

目前，醫療機器人在國內依然屬于比較新穎的領域，普通投資者鮮有關注，微創醫療機器人為何能得到如此多的資本青睞？醫療機器人又有多大的市場想象空間？

隨著招股書的發布，也讓微創醫療機器人的經營情況浮出水面，醫療機器人真的是門好生意嗎？

IPO的三重隱憂

微創醫療機器人屬于微創醫療旗下的一家子公司，在如今萬物智聯的趨勢下，醫療領域也不例外。

早在2014年，微創醫療就開始著手研發醫療機器人，從腔鏡領域開始逐漸擴展，到了2015年，微創醫療機器人正式成立，6年后，微創醫療機器人被拆分上市。

值得注意的是，這不是微創醫療第一次拆分子公司上市。此前，微創醫療還分拆心脈醫療、微創電生理與心通醫療，分別在上交所、科創板、港交所上市。

分拆上市的好處之一，就是優質資產可以直接獲得融資，以及更靈活的資本操作給業務實現精準回血，但從財務上看，2019年至今仍未盈利。根據招股書顯示，2019年、2020年和2021年第一季度，微創醫療機器人的凈損失分別達到6980.1萬元、2.09億元和1.15億元。

虧損的主因是研發費用，從2019年到2021年Q1季度，研發生產成本分別達到6188.1萬元、1.35億元以及9006.7萬元，雖然數額略有下降，但研發比例依然不低，占比分別為85.3％、82.1％及75.5％，微創醫療機器人仍處于早期發展階段，虧損勢態預計還會持續。

醫療機器人公司還在虧損，但母公司微創醫療也自顧不暇。根據招股書，公司2019年虧損6927萬元，2020年虧損1.58億元，2021年的虧損額更是進一步增加，僅過了半年，就虧損了2.23億元，而去年同期的虧損僅為4897萬元。

微創醫療服務機器人的產品進行覆蓋腔鏡、骨科、泛血管、經自然腔道、經皮穿刺五大發展主要研究領域。其中，微創醫療服務機器人技術主要有三款核心企業產品，分別為“圖邁”“鴻鵠”“蜻蜓眼”，圖邁與鴻鵠分別針對腔鏡和骨科兩大市場，這兩個市場規模在醫療行業也是數一數二。

在全球的醫療機器人市場，美國目前占據最大的市場份額。根據弗若斯特沙利文的資料，2020年美國的手術進行機器人技術市場經濟規模已經高達46億美元，占全球金融市場的55.1％。與之相比，國內的手術機器人僅占全球市場的5.1％，離美國明顯還有很大的差距。

而且目前中國的醫療機器人市場較小，市場應用率較美國同行也有很大的距離，天鵝正在進行臨床試驗，蜻蜓眼已經獲得國家食品藥品監督管理局的批準，還在商業化的推進當中，值得一提的是，微創醫療機器人專注的腔鏡手術機器人，在中國所有三甲醫院中的安裝比例僅不足10％。

用一個數據也可以看出明顯的差異：

截至2020年底，中國的醫院安裝了189臺腔鏡及17臺關節進行置換患者手術操作機器人，而同一時期，美國的腔鏡已高達3727臺，關節置換手術機器人則有1060臺，是中國的近10倍。

研發實力也有待進一步觀察，被宣揚直接對標ISRG.US的產品“達芬奇”4代的邁腔鏡手術機器人，仍然需要在實踐中來接受檢驗。

手術機器人，離商業化還有多遠？

把手術機器人單獨切分出來作為主業，能扛起IPO大梁嗎？微創醫療機器人早先只是微創醫療旗下一個孵化項目，如今獨立出來IPO以后，也避不開各種問題。

一個尷尬的現實是，微創醫療機器人成立了7年，目前沒有成熟商業化的產品。

不僅是微創醫療機器人，如何實現商業化落地，是眾多醫療機器人公司共同面對的棘手問題，長期的投入回報率肉眼可見的低，微創醫療機器人甚至直接在招股說明書中“坦率”地說: 預計在可預見的未來將繼續產生經營虧損，而且可能永遠不會盈利。

永遠無法盈利，這是資本市場最不愿意看到的情況，這或也將導致市場對微創醫療機器人作出負面判斷。

另一方面，成本居高不下也是醫療機器人無法避免的問題。

人工手術會出現的手抖、誤差等問題，用機器人來完成相關工作可以最大限度的避免，使手術成功率顯著提高，由于涉及到人命關天的重大問題，伴隨醫療機器人領域的行業特點，就是高門檻、高壁壘。

在全球醫療器械行業中，手術機器人屬于技術最復雜的細分領域之一，市場對機器人的研發及商業化要求極為嚴格，目前國內更多的醫療機器人技術來自于高校和科研院所。

一方面，從研發到生產，再到成熟化落地應用需要很長的周期，其中還要進行多輪迭代與完善，基于醫療行業的特殊性，產品還需要多項行業認證，才能實現落地應用的第一步。

比如不久前就有新聞曝出達芬奇機器人在做某個手術時，機械臂內部的導線突然斷裂，幸虧醫生及時發現，否則的話后果將不堪設想，這也是醫療機器人上市前必須經歷長期反復監測的原因。

另一方面，即使商業化落地，后續的市場銷售費用也是一筆不小的開支，微創醫療機器人也在近年提升銷售投入。根據招股書顯示，從2019年的0元投入，到了2021年，僅前兩個季度就投入了1465.7萬元，微創醫療機器人的解釋是從2020年下半年開始擴充營銷團隊。

之所以注重營銷，是因為很多醫院與客戶對醫療機器人的認知還不夠，這也在某種程度上影響了醫療機器人的商業化進程。

雖然隨著越來越多的企業進入，規模效應一旦起來，將會推動醫療機器人成本的降低，加快產業鏈的逐步成熟，產品技術門檻也會相應降低。但想要提升港股市場經濟環境及資本管理機構對醫療醫藥板塊的重視文化程度，依然是一個長期的過程。

政策利好，但競爭激烈

雖然研發投入高、盈利周期長、市場滲透率等隱憂明顯，但微創醫療機器人能夠得到不少知名資本青睞，也說明這一行業依然大有可為。

預計國內手術機器人產業將出現大幅增長。到2026年底，中國安裝的機器人數量將是2020年底的10倍和50倍，手術機器人未來的增長空間依然廣闊。

政策上也有相應的利好，國內對大型設備的購置政策如今逐步放寬，比如企業近期上海醫保管理部門就宣布，將“達芬奇手術機器人”等28個醫療發展新技術、新項目納入國家醫保支付業務范疇。

應用門檻降低，有益于加速市場對醫療機器人的認知，促進更多的用戶體驗與接納新技術，對于醫療機器人行業無疑是個利好。

然而未來，激烈的市場競爭也是微創醫療機器人需要直視的問題。據不完全統計，迄今為止，中國至少有100家醫療機器人初創企業，40多家公開披露的融資企業。

長期以來，國內的手術機器人技術市場發展幾乎都是處于外企壟斷的狀態，近些年，國產相關信息產品也在逐漸開始崛起，但無論哪個行業，中腰部玩家自己想要打破頭部一家公司壟斷地位，都實屬不易。

無論如何，微創醫療機器人拆分上市對于同類企業來說算是提振的信號，至于市場能否表現出理想的估值、融資能否支撐其持續性發展，還要看微創醫療機器人后續的表現如何了。